2月10日讯，投资大师巴菲特曾说，只有在潮水退去时，才知道谁在裸泳。如今，当美联储过去数年所释放的廉价资金开始消退时，很多新兴市场货币赫然成为那些所谓的裸泳者，而阿根廷比索就是其中之一。

　　“昨天(1月22日)阿根廷央行既没有买入也没有卖出美元。”-----阿根廷首席内阁部长卡皮塔尼奇23日在接受采访时称。

　　一个依赖外汇储备持续干预才能保持相对稳定的阿根廷比索汇率，瞬间失去了支撑。卡皮塔尼奇讲话过后，阿根廷比索当日即出现断崖式的下跌，并创出2002年以来最大单日跌幅。2002年1月阿政府放弃比索盯住美元的货币局制度，比索暴跌。

　　为了应对高通胀，阿根廷央行近期连续提高基准利率，从25.5%上调至28.8%，个人贷款利率超过50%，而比索一周可以贬值超过15%。考虑到如此高的通胀和货币汹涌贬值势头，外界相信阿根廷经济无疑正处在崩溃的边缘。而美联储的宽松政策退出成为压垮比索的一根导火索。

　　早在去年，当美联储缩减购债规模的讨论声调高起时，新兴市场国家货币就遭遇了较为明显的下跌。因此不少分析认为，美联储开始实施退出措施，让阿根廷这个依赖外资的国度再次面临失血的风险。

　　美联储削减购债规模预期在2013年5月一度甚嚣尘上，但是最终确定是在2013年12月19日的议息会议上：自2014年1月1日起缩减购债规模100亿美元，随后又在2014年1月29日的议息会议上再次缩减100亿美元的购债规模。市场也因此预期，今年的剩余时段美联储可能延续稳步缩减的节奏，直至完全退出。

　　但通过梳理可以看到，美国缩减购债规模，不过是压倒骆驼的最后一根稻草。阿根廷本身存在的诸多问题，才是导致外资持续抽离的关键因素。

　　撇除2002年阿根廷债务违约遗留下的争议和诉讼不说，阿根廷采取的各种政策令人侧目。2012年为平抑国内物价，限制玉米出口，同时大幅提高大豆粉的出口关税，还有阿政府将外资石油公司收归国有等行为，不仅限制了出口，同时又伤害外资进入信心。

　　另外，为维持经济增速，政府继续维持扩张性的财政和货币政策，导致财政赤字不断攀升，央行直接补贴财政导致货币超发严重（消费已经成为支撑阿经济发展的主要引擎，在外部资金流入减少的前提下，政府为拉动消费，扩大公共财政开支，央行直接补贴财政），由此导致了严重的通货膨胀。

　　数据显示，2012年阿央行的货币供应量增长34.82%，2013年货币供应量增长幅度在25%左右（阿央行行长在2013年年底表述）。

　　据统计，自2007年以来该国民间统计通胀率持续超过20%，就算是官方公布的通胀数据也是基本维持在2位数水平(如此偏离实际的数据遭遇IMF高管的严厉批评，这是IMF首次对某个国家的正式警告)。

　　虽然2003年基什内尔当选总统以来阿根廷经济增长在他们夫妇(现任总统克里斯蒂娜是基什内尔的夫人)手上大部分时间表现都还不错，但在2008、2011年连续遭遇金融危机打击下，阿根廷经济增速出现较为明显的回落。2011年阿根廷经济增速8.9%，但是到2012年则大幅回落至1.9%，IMF稍早曾预计2013年阿经济增速有所回升，可能达到4.4%水平。

　　在发达国家连续宽松的背景下，阿根廷获得了大量的外来资金支持，掩盖在经济增长下的各种问题并没有暴露出来。

　　如今“潮水开始褪去”，阿根廷比索在“裸泳”。

　　1月23-24日，这两天阿根廷比索遭遇疯狂贬值，官方美元兑阿根廷比索突破快速突破8关口，而黑市汇价甚至高达13:1！

　　回头看阿根廷央行为何放弃干预汇市，关键因素是，“弹药”已经打的差不多了。由于汇率持续高估，加上通胀高企，阿根廷比索面临持续贬值的压力，但阿根廷克里斯蒂娜政府多次承诺将维持比索汇率稳定。而“稳定”的来源就是动用外汇储备在市场上不断投放美元。

　　为了使汇率贬值不至于失控，阿根廷的外汇储备已经从2010年的522亿美元下降至300亿美元以下，触及7年低位。

　　官方数据显示，过去一年阿根廷外汇储备流失高达120亿美元，如果扣除外汇储蓄和其他负债，所剩外储仅够支付2014年到期的约98亿美元外债。

　　外汇储备的严重不足大大影响了央行汇率调控能力。而在上月22日央行放弃干预的表态，无疑加剧了市场放弃比索的决心。阿根廷央行对此却无能为力，几乎彻底丧失了对货币的掌控力。

　　最近几年IMF很多研究认为，在汇率大幅波动的情况下，新兴市场国家适当的外汇干预和资本管制是有益的。

　　阿根廷官方1月宣布将放松资本管制特别是放松私人部门对外融资渠道，希望更多地通过市场的自发调整实现汇率的稳定。但在不确定性上升和官方汇率远低于黑市汇率的情况下，阿根廷比索的剧烈贬值问题可能更加突出！

　　据阿根廷的一家国内媒体的报道，阿根廷的经济部长基西约夫已经秘密前往国外寻求从国外银行获得美元贷款，但是阿根廷曾经出现过违约的情况，因此是否能贷的到款是个问题。另外即使贷的到款，利率估计也高的离谱。据悉，阿根廷需要至少100亿美元的借款以度过眼下的危机。

　　为了挽回投资者信心，阿根廷政府日前打破三年来的禁令，允许民众购买美元作为储蓄。但不少分析人士对此措施的有效性表示质疑。

　　1月27日，阿根廷政府宣布，阿根廷人可以购买更多美元，但购汇限额与他们的薪水挂钩－－月收入必须达到900美元，且每月最高只能购买2000美元。此外，除非他们想要支付20%的税款，阿根廷人必须将这些美元在银行存一年。

　　而在2011年10月31日，阿根廷政府迫于偿债压力开始实行外汇管制，严格限制企业和私人购买外汇。

　　展望未来，阿根廷比索依然面临较大的贬值压力，长期经常项目逆差，高负债（截止2013年9月外债超1300亿美元），高通胀等等不一而足。在内忧外患冲击下，阿根廷政府缺乏政策应对的空间和能力。

　　阿根廷财政赤字在过去几年越来越严重，政府债务持续上升，短期内财政刺激的空间不大。虽然放任汇率波动，可能会自动调节国际收支，但是通胀可能失控。因此阿根廷是否会再度遭遇金融危机，关键还是能否控制住通胀。

　　放宽视野，巴西、南非、印度、土耳其等其他新兴市场国家货币也遭遇明显贬值，但这些国家的外汇储备、经济基本面相对而言都好于阿根廷，因而有一定的政策应对空间。当然也需密切关注美联储缩减购债规模的持续影响，以及新兴市场国家货币贬值是否会带来连锁反应。

　　至于中国，当前通胀可控，外债规模小，外汇储备充足，经济前景稳定，资本项目未完全开放等有利因素，决定了中国完全有能力应对当前变化。